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    德豪潤達有望成為雷士照明第一大股東并獲得董事會席位
    公司公告已經(jīng)通過二級市場獲得雷士照明8.24%股權(quán),擬以2.55港元價格從創(chuàng)始人吳長江處獲得11.81%股權(quán),如果協(xié)議履行,公司將以20.05%股權(quán)成為第一大股東,交易金額共計16.5億港元;德豪還有權(quán)在未來以2.95港元的價格優(yōu)先購買吳長江剩余的6.79%股權(quán)。本次交易還需獲得兩地監(jiān)管部門核準。
    雷士照明創(chuàng)始人吳長江有望成為德豪潤達第二大股東
    同時公告德豪潤達分別向大股東和吳長江定向增發(fā)1億股和1.3億股,增發(fā)價5.86元,擬募集不超過13.5億元,如果募集成功,大股東持股比例有望從24%提高到27.2%,吳長江有望以9.3%的股權(quán)成為德豪潤達第二大股東;我們認為上述交易可以理解為德豪潤達與吳長江之間的換股收購;此外,現(xiàn)有第二大股東(實際控制人蕪湖國資委)的8.92%股權(quán)同時進行公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓。
    優(yōu)勢互補,國內(nèi)渠道整合邁出關(guān)鍵一步
    一方面,雷士照明是中國最大的照明企業(yè),擁有完善的國內(nèi)銷售渠道,公司的LED照明光源產(chǎn)品(球泡燈/燈管等)有望通過雷士的燈具和渠道快速擴大銷售規(guī)模;另一方面,公司在LED芯片和燈具的設(shè)計、制造能力也能幫助雷士向LED領(lǐng)域快速轉(zhuǎn)型。如果交易成功,我們預(yù)計2Q13有望實現(xiàn)LED照明產(chǎn)品收入的協(xié)同放大。
    估值:維持目標價8.4元和“買入”評級
    如果交易成功,公司有望完成從芯片到渠道的垂直整合,進一步強化全產(chǎn)業(yè)鏈的競爭力;鑒于公司新工藝導入較為順利,我們預(yù)計公司有望在1Q13發(fā)布新產(chǎn)品;預(yù)計12-14年扣非EPS0.15/0.40/0.53元,如果2Q13照明產(chǎn)品順利導入雷士渠道,我們的盈利預(yù)測或存在上行風險。目標價基于13年21倍PE估值。