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    安信證券9月16日研究報(bào)告指出，維爾利 ( 300190 ) 十二五期間垃圾滲濾液處理工程的市場(chǎng)需求約180億元。中國(guó)城市垃圾處理起步較晚，垃圾產(chǎn)生量與清運(yùn)量、垃圾清運(yùn)量與無(wú)害化處理量之間均存在較大的缺口。垃圾滲濾液實(shí)現(xiàn)達(dá)標(biāo)處理已經(jīng)刻不容緩。我們預(yù)計(jì)十二五期間新增垃圾滲濾液處理工程的市場(chǎng)需求在150億元以上。2008年以前建設(shè)的垃圾填埋場(chǎng)，可能有大量填埋場(chǎng)不能夠滿足新標(biāo)準(zhǔn)，預(yù)計(jì)存量市場(chǎng)需求至少在30億   元。新增需求與存量需求空間較大。

    技術(shù)優(yōu)勢(shì)加先入優(yōu)勢(shì)，大項(xiàng)目的市場(chǎng)份額有望繼續(xù)擴(kuò)大。得益于成熟的技術(shù)和先入優(yōu)勢(shì)，公司在大項(xiàng)目上的市場(chǎng)份額約50%。按照填埋場(chǎng)數(shù)量統(tǒng)計(jì)，大型項(xiàng)目能夠達(dá)到2008年標(biāo)準(zhǔn)的占比在20%以下，大項(xiàng)目的市場(chǎng)空間巨大。十二五期間，對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的推動(dòng)力要高于往年。由于大項(xiàng)目存在較高的進(jìn)入門檻和技術(shù)壁壘，具備成熟的技術(shù)和大項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)更加受益。預(yù)計(jì)公司在大項(xiàng)目上的市場(chǎng)份額會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，大項(xiàng)目的毛利率維持穩(wěn)定。

    通過EPC+C、BOT模式以及裝備化項(xiàng)目，進(jìn)一步優(yōu)先占領(lǐng)市場(chǎng)。公司業(yè)務(wù)模式正在由？EPC向EPC+C發(fā)展。項(xiàng)目由承包商營(yíng)，相當(dāng)于要求項(xiàng)目在最初運(yùn)營(yíng)的幾年內(nèi)，能夠達(dá)標(biāo)，提高了進(jìn)入行業(yè)的技術(shù)壁壘，有利于公司進(jìn)一步獲取市場(chǎng)。垃圾濾液處理行業(yè)由政府推動(dòng)，財(cái)政壓力是該行業(yè)進(jìn)度緩慢的主要原因。BOT模式可能成為該行業(yè)未來發(fā)展的主要模式，公具備資金實(shí)力，率先在行業(yè)內(nèi)發(fā)展BOT模式，市場(chǎng)份額有望繼續(xù)擴(kuò)大。發(fā)展裝備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，有利于公司獲取小項(xiàng)目的場(chǎng)。隨著公司業(yè)務(wù)模式的多元化發(fā)展，預(yù)計(jì)其市場(chǎng)份額會(huì)繼續(xù)提升，公司綜合毛利率可能會(huì)下降。

    預(yù)計(jì)2011年到2013年的每股收益分別為1.34元、2.16元、3.24元，凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率為55.56%。下半年有望獲得大訂單是短期催化劑，長(zhǎng)期看公司市場(chǎng)份額可能繼續(xù)擴(kuò)大，給予2012年30倍市盈率，預(yù)計(jì)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為64元。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)進(jìn)入者太多或行業(yè)推進(jìn)力度不夠，可能導(dǎo)致業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期。